蒙娜丽莎：最近2天有超60家机构调研，外资近一周也增仓超20%，这家公司的新项目将于年落地，保守估计也有30亿收入
蒙娜丽莎是瓷砖行业的领军企业，上市以来通过新建设生产基地实现了产能的智能化升级和产品结构的优化。公司建陶领域龙头地位不断增强、产能效益提升以及渠道结构优化，长期投资价值凸显。
公司采用经销零售和地产战略工程“双轮驱动”模式，未来有望在品牌优势、产能扩张和上市平台融资优势等驱动下进一步扩大市场份额；近年来与多家地产商达成战略合作，年工程端业务占比提升，随着藤县生产基地生产线陆续投产以及集采客户订单落地，B端业务有望持续放量；同时持续加大品牌建设与研发新产品，优化产品结构，零售渠道并举保障整体盈利和现金流质量。
核心逻辑：
1、国内一线品牌，市场份额+盈利有望双升
蒙娜丽莎深耕瓷砖领域长达二十年，已成长为国内一线瓷砖品牌，现阶段以“经销+工程双轮驱动为发展战略，以研发为核心不断优化产品结构提升盈利能力。公司后续成长驱动力来自于精装房市场的快速崛起、公司对工程渠道的深入拓展及自身的成本规模优势，带来的工程业务持续快速放量；以及伴随瓷砖消费升级趋势确立，消费者对瓷砖用途更深理解和审美的再发现，公司产品力突出，驱动经销渠道获取更高市场份额。
看好公司基于其规模、渠道、研发、品牌竞争优势，在瓷砖领域引领行业内产品创新和产能升级，市场份额和盈利水平双提升的发展前景。公司是具备先发优势的陶瓷薄板领军企业，综合优势明显，已具龙头潜力。
2、与万科等龙头稳固合作，产品单价领先行业
工程渠道方面，经过多年的深耕，公司与万科、恒大等头部地产公司建立了稳固的合作关系，近五年工程业务收入占比稳定在40%-55%区间，同时保持较高的现金流质量，收现比例在%以上。经销商渠道方面，公司采取渠道下沉策略，加大对经销商赋能，预计截至1H20公司共有经销商数量超0家，门店数约家，门店数量比照头部企业近家仍然存在较大差距，拓展空间广阔。
此外，公司创新能力突出，新品营收占比超三成，销售单价维持在46元/平方米以上，均处于行业领先水平。公司在陶瓷大板、薄板领域技术积累深厚，引领行业趋势。
3、新项目即将落成，有望贡献较大增量收入
公司年启动藤县生产基地建设项目，计划年8月落成，达产后可增加年产能万平方米。根据公司年产销率和瓷砖产品平均售价，参照90%良率计算，保守预计广西藤县生产基地完全落成后可实现全年约30亿元的收入，增量空间广阔。目前藤县一期一阶段项目已点火开工，1H20实现收益万元。
此外，公司对已有项目进行升级改造，进—步提升高端产品制造能力，助力可持续成长。1月4日，公司发布并购框架协议，现金收购高安市至美善德新材料有限公司59%的股权，至美善德的资产为江西普京陶瓷有限公司的所有资产，包含万平米的瓷砖生产线等。
完成收购后公司将有佛山西樵、清远、广西藤县、江西高安四大基地，完善“大瓷砖战略布局，高安位于江西中部偏西北，能够以较低的仓储物流成本辐射华东乃至全国，扩大公司在华东的生产与供货能力，提升公司华东地区竞争力。
风险提示：房地产行业波动的风险、环保监管的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险。