今天要研究的公司是：蒙娜丽莎
成熟市场超千亿，集中趋势加速演绎我国建筑陶瓷行业发展已进入成熟期，房地产竣工韧性将支撑瓷砖需求端，瓷砖市场规模在亿元左右；行业市场集中度低、高度分散化，典型“大行业、小公司”；对比美国瓷砖行业龙头超过50%的市占率，头部企业的市占率有较大的提升空间。
在环保政策趋严推动落后企业出清、下游房地产行业集中度以及精装房渗透率的提高带来B端占比提升等多重因素的催化之下，建筑陶瓷行业的集中度有望加速提升。
品牌实力强，产品品质与产能规模兼备的头部企业将有望充分受益。
我国建筑陶瓷行业头部企业的市占率仅约5%。我国建筑陶瓷行业内的主要上市公司为蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居（瓷砖板块为欧神诺）和悦心健康。
14-20年，无论是以各公司瓷砖产量占全国瓷砖总产量之比来看，还是其瓷砖业务收入占建筑陶瓷行业规模以上企业销售收入之比来看；国内4家上市公司的合计市占率都呈现逐年提升的趋势。
具体而言，以瓷砖产量为口径的CR4由1.20%提升至4.52%，以瓷砖规上企业收入为口径的CR4由1.62%提升至5.75%。
对比美国瓷砖行业龙头超过50%的市占率，我国瓷砖行业的市场集中度仍然很低，头部企业的市占率有较大的提升空间。
工程渠道提质增量，业务加速成长B端口碑优质，工程业务加速成长。目前，公司与碧桂园、万科、保利、中海、融创、龙湖、世茂、金科等近家大型房地产商建立战略合作关系。
连续六年成为万科地产A级供应商，并荣获碧桂园卓越供应商、保利质量优秀奖等。受精装及地产集采趋势，工程业务收入增长加速，19年、20年同比增长28.11%、36.63%。
据中国房地产开发企业强首选供应商服务商品牌测评报告（建筑陶瓷类），蒙娜丽莎的首选率从17年12%增长到20年17%，连续三年稳居榜单第二位，预计未来集采趋势下，头部品牌效应会更明显。
参与众多国家级重大项目，为品牌提供有力背书。公司先后参与北京奥运会、广州亚运会、北京大兴机场等国内外重点工程建设，签约成为20年迪拜世博会中国馆指定瓷砖供应商、杭州22年第19届亚运会官方建筑陶瓷独家供应商。公司经受国家高标准的筛选，脱颖而出，国家工程为品牌提供了强有力背书。
获碧桂园创投增持，有望加强战略合作，提升销售额。蒙娜丽莎子公司桂蒙公司引入碧桂园战略投资2亿元，碧桂园持有公司13.5%的股权，并派驻一名董事。碧桂园作为房产龙头企业，拥有渠道、市场、品牌力等优质资源，同时，碧桂园是蒙娜丽莎重要战略伙伴，16年即已是公司工程端销售前五大客户。
碧桂园投资的引入，有望加强战略合作，协助公司拓展市场，提升销售额，提高市占率。
公司是建筑陶瓷行业龙头，定位于中高端建筑陶瓷产品。目前建筑陶瓷行业集中度低竞争激烈。随着近年环保趋严，落后产能淘汰，具有雄厚资金能力和研发实力的龙头企业市场份额快速提升，行业集中度也将进一步提升。公司实施“工程+经销”双轮驱动，加码B端工程业务，C端经销通过渠道下沉打开薄弱市场。
产品端，公司是国内首家将岩板正式工业化生产的企业，陶瓷薄板/岩板既响应国家环保政策，又顺应消费升级趋势，作为高端建筑陶瓷材料，未来市场空间广阔。目前公司在广西投建藤县生产基地，达产后预计新增产能万平方米，有望再造一个蒙娜丽莎。
短期来看，公司产能扩张+B端发力，增长确定性足；长期看好陶瓷薄板/岩板发展空间大。